Simuler la valeur d’une entreprise

Simuler la valeur d’une entreprise peut se faire à partir du modèle simple mais pertinent proposé par un professeur de Cambridge.

Ce modèle retient trois facteurs déterminants ; les « cash-fows libres, leurs taux de croissance et la rémunération des actionnaires ; et la valeur de l’entreprise est le résultat de l’actualisation de leur combinaison.

On partira d’un exemple, puis on présentera les effets des évolutions des combinaisons de facteurs.

Les « Cash-Flow libres » sont les montants annuels de trésorerie excédentaire dégagée par l’entreprise (grosso-modo = capacité d’autofinancement – impôt BIC). Ici= 10.

Le niveau de risque sur les résultats est représenté par le taux de rendement de l’action pour l’actionnaire. Ici =5%.

La capacité de croissance annuelle des cash-flows de l’entreprise est estimée à 1%.

La valeur annuelle actualisée des futurs cash-flows (C1=10) est égale à : C1*1/(r-g) ; soit 250.

Les déterminants retenus sont bien : les cash-flows annuels dégagés, leur taux de croissance et le taux de rendement accepté par les actionnaires. Ici, l’hypothèse simplificatrice admise est la perpétuation de la valeur de ces facteurs mais on peut transposer la méthode sur des valeurs annuelles différentes.

On peut facilement imaginer que la valeur et la croissance des cash-flows accroissent la valeur de l’entreprise. Il sera plus surprenant de constater que le taux de rendement obtenu par les actionnaires réduit cette valeur.

Explorons quelques situations pour mieux voir les effets d’un déterminant ou d’un groupe de déterminants.

Evolutions des revenues et des coûts

Les revenus et les coûts changent entrainant une variation des cash-flows (10.15.14.7). Comme les autres facteurs n’ont pas changer, la valeur de l’entreprise s’accroit ou se réduit en lien avec l’évolution des cash-flows.

Évolution du cash-flow.

Sous l’effet de l’évolution des revenus et des coûts, les cash-flows tendent à diminuer, passant 10 à 5.

Les autres facteurs étant inchangés c’est la valeur de l’entreprise qui évolue en corrélation avec les cash-flows.

3.Évolution des taux de croissance du cash-flow et des coûts annuels

Les revenus restent stables mais les coûts augmentent entrainant une baisse des cash-flows de 10 à 8.

En revanche, le taux de croissance a augmenté entrainant, finalement, une hausse de la valeur de l’entreprise.

(Une petite incohérence, ici, entre la stabilité du revenu et l’accroissement du taux de croissance)

Evolution des taux de croissance.

Dans ce cas, seul le taux de croissance annuel varie entrainant la variation de la valeur

Si le taux annuel devient négatif, par exemple -1%, la formule devient C1x1/ (5+1) = 10×1/ (6) = 166.

Evolution du risque (représenté, ici par le coût du capital.

Les revenus, les coûts et le taux de croissance ne changent pas mais le risque, représenté par le coût du capital, diminue de 12% à 4% (réduction de la valeur des actions ou de leur nombre)

Le revenu ne changeant pas (28), c’est le taux d’actualisation qui change fortement (1/(r-g) et provoque un accroissement sensible de la valeur (de 80 à 400).

6.Evoliution du risque et des coûts.

Le coût du capital croit de 12% à 15% mais les coûts de fonctionnement baissent de 20 à18 entrainant un accroissement de cash-flow de 8 à 10. La valeur de l’entreprise ne se réduit que de peu.

Evolution du fonds de roulement (Working capital)

Le fonds de roulement est la différence entre la valeur des actifs circulants de l’entreprise (stocks, à recevoir, etc. = 90) et le passif circulant qui regroupe tout ce que l’entreprise doit payer au cours de l’année fiscale (25).

Dans cas, le fonds de roulement est réduit de 65 à 35 (baisse des stocks, du crédit fournisseurs, etc.) mais il ne change pas la valeur de l’entreprise.

La baisse du fonds de roulement peut servir à financer des investissements ou à rembourser les actionnaires en rachetant des actions. S’il s’accompagne d’accroissement de revenus, il contribuera à l’accroissement de la valeur de l’entreprise.

On a bien noté qu’il s’agit d’un modèle simple (trop ?) mais qi donne une estimation rapide de la valeur d’une entreprise.

Source : https://learning.edx.org/course/course-v1:UniversityofCambridge+2122edx010+3T2024/home

Pour aller plus loin ;

https://outilspourdiriger.fr/evaluer-une-entreprise/

https://outilspourdiriger.fr/evaluer-la-rentabilite-dun-projet/